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　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方前肖是指哪几个生肖向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值前肖是指哪几个生肖和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信，前肖是指哪几个生肖美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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