私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资(zī)金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一(yī)次。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市提(tí)出差异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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