2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面(miàn)：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金公(gōng)会的数(shù)据显示，截至4月29日，于(yú)中国(guó)香港注册(cè)的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基金(jīn)净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票(piào)基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接(jiē)下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受本(běn)报采访解析他(tā)们对(duì)于(yú)市场动态的(de)看法，以帮助(zhù)投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚(yà)太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上(shàng)述(shù)机(jī)构人士(shì)认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美(měi)国陷入(rù)衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国经济(jì)复(fù)苏步入轨道(dào)，若后续(xù)房地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快速复(fù)苏(sū)可期。随着美元走弱(ruò)，后续(xù)人民(mín)币(bì)等其它非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出(chū)圈的人工(gōng)智能(néng)，机构人士(shì)认为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时(shí)间全(quán)球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是到了下(xià)半年美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)风险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速(sù)增(zēng)长。日(rì)本方面内需(xū)跟服务业获(huò)诸多因素(sù)支(zhī)持。亚(yà)洲(zhōu)地(dì)区中国，日本过去几年(nián)受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理看来，日(rì)本的经(jīng)济表现不会(huì)太差(chà)，对中国(guó)持(chí)更加(jiā)乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济复(fù)苏在全(quán)球(qiú)起着引领作用。但是，如(rú)果要中国(guó)经济复(fù)苏更稳固(gù)，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准)东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较高的(de)期望，尤其是(shì)在第一(yī)季度超出预期(qī)的情况下，市场普遍认为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美(měi)经济的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我们认为中(zhōng)国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会(huì)加(jiā)快(kuài)复苏进(jìn)程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要(yào)来自(zì)外(wài)需减弱(ruò)和内需(xū)恢(huī)复(fù)尚需时间，市场流动性和(hé)信贷宽(kuān)松程度没有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高(gāo)利(lì)率环境对经(jīng)济的压制作(zuò)用会(huì)降低欧美(měi)经济的预期。日本目前处于一(yī)个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行(xíng)行长表现出会维持货币(bì)政策(cè)不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增(zēng)长(zhǎng)会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从去年(nián)的(de)3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则是从去(qù)年的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压(yā)力已(yǐ)见顶，服务业(yè)通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持(chí)续修(xiū)复(fù)，核心(xīn)通胀中枢震荡下(xià)行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束(shù)因(yīn)素(sù)缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需(xū)要太强的(de)政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看无(wú)论经济增(zēng)长还(hái)是(shì)企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修(xiū)复力度最大的阶段已(yǐ)经过去(qù)等(děng)问题。欧(ōu)洲：受益(yì)于能(néng)源价(jià)格显著回落(luò)及冬(dōng)季(jì)天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬(dōng)季陷(xiàn)入(rù)严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和(hé)男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可能(néng)性(xìng)不(bù)高，但2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国(guó)银行(xíng)业的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市(shì)场有潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随(suí)着劳工参(cān)与(yǔ)率的(de)提(tí)高，以及新(xīn)增就业的(de)下降，未来失业率有(yǒu)抬升的(de)可能，这(zhè)将会是(shì)导致美国经济(jì)名义上进(jìn)入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好(hǎo)于预期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将再(zài)次加息50个基(jī)点(diǎn)，将存款(kuǎn)利率提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间(jiān)保持(chí)这(zhè)一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的强势复苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投(tóu)资者对于(yú)国(guó)内(nèi)经济增长(zhǎng)复(fù)苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美联(lián)储(chǔ)加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回(huí)到(dào)美联储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是(shì)3月份开始，银行(xíng)出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作(zuò)用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信心也开始是越(yuè)走越弱。美联储今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美(měi)联(lián)储可能要(yào)到了明年上半年才会认真的去考虑降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回落(luò)的(de)速度不(bù)够(gòu)快，而且(qiě)美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出现一(yī)个温和(hé)的经济衰退。可(kě)见，他(tā)对于降低(dī)通胀的决(jué)心还是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银(yín)行业问题，市场对美联(lián)储加(jiā)息的预期(qī)发(fā)生(shēng)了较大波动。目前市(shì)场预计，5月份的加息(xī)会是最后(hòu)一(yī)次，然后在第四季度开始逐(zhú)步(bù)调整利率水平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市(shì)场(chǎng)来说(shuō)，这是个(gè)好(hǎo)消息，因为高利(lì)率(lǜ)环境导致美(měi)元流动性下降和投资(zī)成本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全球资本(běn)市(shì)场上反映出来(lái)了(le)。不论(lùn)是(shì)美国的银(yín)行业还(hái)是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短(duǎn)期成(chéng)本(běn)上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联(lián)储最(zuì)近一(yī)次(cì)加(jiā)息后，进入(rù)观望态势(shì)。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍预(yù)期从今年(nián)三季度(dù)开始，美(měi)国将进入一(yī)个技术性衰(shuāi)退，可(kě)能(néng)在(zài)年底(dǐ)会有一次减息。但是美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官(guān)员(yuán)的点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当然，我们(men)要动态(tài)地看问题，应(yīng)根据(jù)未来几(jǐ)个月美国经济的实际(jì)情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范(fàn)金(jīn)融风险之间争(zhēng)取平衡(héng)。后(hòu)续(xù)如果(guǒ)美国金(jīn)融(róng)体系风险继续累积并形成(chéng)进一步(bù)的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，可能化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(néng)会推动(dòng)联储更早转向(xiàng)。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在(zài)此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评(píng)级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降息50个基(jī)点。虽然(rán)美联储结(jié)束加息周期及(jí)随后的宽松政(zhèng)策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时(shí)成(chéng)立。多数情况(kuàng)下(xià)，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底才(cái)会构(gòu)成股市(shì)反(fǎn)弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在(zài)美联储加息(xī)接近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债(zhài)收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是(shì)在最后一(yī)次加(jiā)息(xī)前后出现，然后在(zài)接下(xià)来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放(fàng)缓及(jí)通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上涨。就(jiù)如(rú)“淘金(jīn)热(rè)”的(de)时(shí)候，做(zuò)工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得(dé)利好(hǎo)，这是比较自然的逻(luó)辑。其(qí)次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化(huà)，这是我(wǒ)们需(xū)要思(sī)考(kǎo)的问题。例如广告公(gōng)司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性(xìng)是比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的在推动数字(zì)化的进程，我们认(rèn)为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环节都需要(yào)消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来(lái)，产业(yè)链已经陆续收到(dào)了(le)上述硬件产(chǎn)品(pǐn)环节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大(dà)模(mó)型(xíng)主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有(yǒu)云上部署的大模(mó)型，包括(kuò)模型的(de)API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的(de)字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另一类是(shì)部署到私有云上(shàng)的(de)大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署(shǔ)成本(běn)来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业(yè)内部管理都(dōu)有非常多可以探(tàn)索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放(fàng)的(de)格(gé)局(jú)，投资机会主要来源于(yú)下游潜在(zài)的目标用户群体规模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆(fù)很多(duō)行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数(shù)据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年成(chéng)立(lì)了国家数据局，国(guó)务院(yuàn)重组科技部(bù)，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入(rù)，中(zhōng)国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚(yà)洲(zhōu)半(bàn)导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推(tuī)进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多(duō)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的韩国市(shì)场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空间最大(dà)的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很多中(zhōng)国的科(kē)技企业在(zài)后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学习与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的算(suàn)力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大(dà)的(de)数据集和计算(suàn)资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动(dòng)公(gōng)共云服(fú)务商(shāng)的(de)发(fā)展。数(shù)据服(fú)务(wù)，AI模型需要(yào)海量数(shù)据进行训练(liàn)，数(shù)据采集(jí)、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大(dà)举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器(qì)视(shì)觉、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大(dà)的系(xì)统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一定程度上增加公众对(duì)AI技(jì)术(shù)研发的知情(qíng)权以及行业(yè)自律是有其必要(yào)性的(de)。一方面(miàn)，知(zhī)名人(rén)士的呼吁显示出行(xíng)业内对人(rén)工智(zhì)能(néng)安(ān)全与可控(kòng)性的高度重(zhòng)视，这有助于提高(gāo)公众对此的认(rèn)识(shí)，同时促进相关法(fǎ)规(guī)与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为(wèi)下(xià)一(yī)代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强大(dà)，需(xū)要一定时间观(guān)察其对社会产生的(de)影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发(fā)起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可(kě)能(néng)难(nán)以(yǐ)有效执行(xíng)。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研究难(nán)以形成广泛共(gòng)识(shí)，领先机构会(huì)继续推进研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发(fā)更强大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差(chà)，而更(gèng)多是(shì)出于对(duì)监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁(xū)社会(huì)思考在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的法律规制风险以及(jí)科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署(shǔ)在公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互(hù)过(guò)程中的数据(jù)可能涉及到用(yòng)户(hù)隐(yǐn)私(sī)和企(qǐ)业机密(mì)，因(yīn)此现在越(yuè)来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制(zhì)性产(chǎn)品(pǐn)的效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管层在(zài)立法进度上领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式(shì)发(fā)布《生成式(shì)人工智能服务(wù)管理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智能服(fú)务提供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做(zuò)好个(gè)人信(xìn)息保(bǎo)护(hù)、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智能(néng)领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全(quán)球市(shì)场资(zī)产类别方面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速(sù)度(dù)持续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增强，那么目(mù)前美国(guó)股票的(de)估(gū)值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利(lì)的预期是相(xiāng)对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即(jí)便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期(qī)的美国(guó)国债，它的利率还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往下(xià)走代表这(zhè)些债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资(zī)产管理目前是(shì)偏(piān)向(xiàng)中国及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资(zī)产管理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资等级的(de)企(qǐ)业债(zhài)。不看好高收益(yì)债的原因(yīn)在于：当经(jīng)济(jì)表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债，它(tā)的(de)信用差会(huì)拉宽，相应(yīng)债(zhài)券价(jià)格承压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚(yà)洲货币都(dōu)会得到(dào)支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度(dù)，商品中比(bǐ)较(jiào)看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策略(lüè)现(xiàn)在(zài)时(shí)间节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券(quàn)，优于商品。年(nián)末有降息预(yù)期的条件(jiàn)下，股票估值压(yā)力会减小。商品受全球总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能(néng)会出现中国优于欧美股(gǔ)市(shì)的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市场，在(zài)公(gōng)司(sī)业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他因素影响的(de)估值(zhí)因素(sù)带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换(huàn)句话(huà)说，目前(qián)的港股(gǔ)表现有(yǒu)背离基本(běn)面的情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资产配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈(yíng)利增长(zhǎng)及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在(zài)较(jiào)大的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性。如果通胀下降(jiàng)，股票(piào)表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年(nián)一样的股债双杀，对(duì)成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股。我们的股票投资策(cè)略是分散配(pèi)置。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票(piào)的表现，特别是(shì)政府债券(quàn)和(hé)投资级别的债券，能够提供不(bù)错的收益率，而(ér)且即使在经济下(xià)行的时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我(wǒ)们(men)同时也(yě)看好黄金和石油价格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们(men)预测到2023年(nián)底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认(rèn)为油价会进(jìn)一(yī)步上行，主要是(shì)由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于(yú)美联储停(tíng)止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利好利(lì)率(lǜ)债及高(gāo)评级债(zhài)券(quàn)、黄金等(děng)资产类别成长股受(shòu)分母端改善主导，可能(néng)有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由(yóu)于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对(duì)和绝对(duì)估值均处于(yú)较低位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深(shēn)300。行(xíng)业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市(shì)场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设(shè)方(fāng)向，受益于复苏的(de)互(hù)联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价(jià)不足。后续若进(jìn)入利率快速(sù)改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇(huì)率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点可能仍强于一(yī)篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和(hé)欧洲能(néng)源(yuán)供应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元(yuán)存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立(lì)场。看好中(zhōng)国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹(dàn)之后(hòu)，目前中国(guó)市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最(zuì)近的(de)银行(xíng)存款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是明证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步走弱(ruò)的预期应该会支持除日本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市(shì)场投资级(jí)政府债券，较不青睐高(gāo)收益债(zhài)券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现出的特(tè)征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于债券收(shōu)益率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的(de)定(dìng)价），而公(gōng)司债券收益率相对于美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

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