四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起Medical staff可数吗，stuff银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君Medical staff可数吗，stuff安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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